一天9个IPO鸣锣上市，这是12月30日A股、港股的热闹景象，这一资本热潮既是岁末收官的亮眼答卷，更是2025年中国资本市场欣欣向荣的鲜活缩影。
2025年，A股、港股两大市场走出差异化亮眼行情。港股IPO市场堪称繁荣，一跃成为全球资本的集聚高地，全年117只新股扎堆上市，募资总额飙至2856.93亿港元，强势登顶全球募资榜首；宁德时代领衔8只百亿级新股登场，成为撑起港股募资规模的核心力量。
A股新股市场则呈现 “量额齐升、硬科技主导” 的特征，伴随政策东风持续推动科技产业浪潮发展，以摩尔、沐曦为代表的一批热门科技企业“火速”跑完上市流程，市场活跃度持续提升。全年116只新股完成上市，合计募资1317.71亿元，新股数量较此前市场普遍预期的114只多出2只。
不过在市场热度持续跃升的另一面，当下，港股新股市场存在的隐忧也被推至聚光灯下。无论是近期明显回升的上市首日破发率，还是市场对于港交所目前约300家排队企业消化能力方面的质疑，都被一一摆上台面。
纵使喜忧并存，但在一系列资本市场利好政策的加持下，市场对2026年充满期待，普遍认为A、H股新股市场将稳中向好，新股数量与融资规模大概率实现稳步攀升。
A股：硬科技站上C位
12月，“国产GPU双雄”摩尔线程、沐曦股份相继敲钟上市，一时间资本市场热度拉满，这也是年内A股新股市场一片火热的真实写照。
站在年末回望，今年全年，A股新股市场出现明显升温。12月30日，强一股份、双欣环保、誉帆科技3只新股上市，12月31日还有新广益、蘅东光超预期的两只新股上市，至此，2025年A股新股发行完毕。
经统计，今年年内，A股市场共迎来116只上市新股，相较2024年增长16%；其中创业板IPO数量居首，为33股；北交所、科创板、沪市主板、深市主板年内则分别迎来26只、19只、23只、15只新股上市。从年内新股合计融资规模来看，达到1317.71亿元，相较去年同比大涨95.64%；其中，沪市主板以432.28亿元融资规模领先。
整体募资规模大涨背后，A股市场时隔一年再度出现百亿级超大型IPO的身影。在“25级”新股队伍中，华电新能以181.71亿元首发募资金额居首，同时，公司也系全球年内第六大IPO项目；在其之后，摩尔线程、西安奕材、中国铀业募资金额则分别约为80亿元、46.36亿元、44.4亿元；沐曦股份则以41.97亿元募资额位列第五。反观去年，最大IPO项目国货航首发募资金额仅34.95亿元。
实际上，在新股发行数量与融资规模双双增长背后，年内IPO市场的核心已从过去的数量驱动，全面转向以科技创新为核心导向。在资本市场浓厚的“硬科技”氛围之中，今年年内，科技企业IPO审核速度出现显著提升，而伴随更多科技标的登陆A股市场，市场活跃度进一步提升，投资者打新收益持续创下新纪录。
今年年内，沐曦股份、摩尔线程两只硬科技个股横空出世，成为A股全面实施注册制以来单签盈利规模第一、第二大的两只新股。经同花顺iFinD统计，按上市首日收盘价计算，投资者中一签沐曦股份、摩尔线程浮盈分别约为36.26万元、24.31万元。在上述两股之后，截至目前，光通信前端收发电芯片企业优迅股份单签打新收益为8.95万元，位列年内新股第三位，公司也系全面实施注册制以来单签盈利规模第五大个股。
就目前来看，资本市场对“硬科技”企业的吸引力正不断加强。今年年内，以国产DRAM内存芯片大厂长鑫存储、人形机器人“明星”企业宇树科技为代表的一批知名科技企业相继完成上市辅导；而伴随人工智能、高端芯片等科技行业企业集中递表，IPO存量市场的“含科量”正在不断提升。
近期，科创板“1+6”改革举措又一项成果落地，商业火箭企业上市适用指引出炉。经统计，截至目前，已有蓝箭航天、屹信航天、星河动力、中科宇航、微纳星空、天兵科技、爱思达航天等多家商业航天企业启动了上市辅导。
港股：重夺全球募资桂冠
放眼全球资本市场，港交所今年可谓“独占鳌头”。
12月30日，五一视界、卧安机器人、英矽智能、迅策、美联股份、林清轩等6股集体登陆港交所，港交所2025年新股发行收官。
整体来看，港股新股市场全年共迎来117只上市新股，相较去年新股数量同比增长超六成；融资总额则较去年全年同比暴涨超220%，至2856.93亿港元，摘得全球证券交易所募资总额之首的桂冠。值得一提的是，这也是港交所年度新股募资额时隔四年再度突破2000亿港元，重回近五年第二高峰。
港交所登顶全球，主要得益于8只百亿级超大型IPO项目。经统计，年内，港股共迎来宁德时代、紫金黄金国际、三一重工、赛力斯、恒瑞医药、三花智控、海天味业、奇瑞汽车等8只超百亿募资的新股上市，融资总额约1424.69亿港元，占港股年内新股募资总额的近五成。相较而言，2024年，港股新股市场仅迎来美的集团一家百亿级IPO项目。
放在全球资本市场新股中看，港股年内超大型IPO的体量同样可观。在2025年全球十大新股榜单中，港交所新股占据了四个席位，其中宁德时代以410.06亿港元的募资金额位列全球第二；紫金黄金国际、三一重工、赛力斯融资规模则分别位列全球新股的第四、第八、第九位。
实际上，在当前A股公司赴港上市潮涌的背景下，来自内地的A股上市公司也成了推动港交所年内筹资规模增长的重要力量。
经统计，今年年内，港交所共有19只A+H新股上市，占港股年内总融资额约五成；而在港交所8只百亿级新股中，“A+H”股占据了6个席位。经同花顺iFinD统计，6家公司分别系宁德时代、三一重工、赛力斯、恒瑞医药、三花智控、海天味业，合计募资额1033.2亿港元，占港股年内新股募资总额的比例约36.16%；而从19家A+H股公司整体募资情况来看，合计募资金额约为1399.93亿港元。经计算，占港交所新股年内募资总额的比例约49%。
企业端赴港上市热情高涨的同时，对港股投资者而言，年内打新收益的确定性也显著增强。从年内117只新股上市首日表现来看，仅32股出现破发，破发率27.35%，创下港交所新股市场近五年新低。
动因：监管、生态双驱动
当前A股与港股IPO市场的繁荣景象，是政策精准引导与市场内生动力共同作用的结果。
就年内A股市场而言，一方面，“科技牛”行情之下，伴随二级市场对科技企业估值体系的系统性重构，资本市场对科技创新企业的吸引力持续提升，由此吸引了大批科技企业冲击上市；另一方面，在连续出台的多项政策加持下，资本市场制度包容性吸引力正在同步加强。
政策层面，今年5月，科技部、央行、证监会等多部门联合发布《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，提出发挥资本市场支持科技创新的关键枢纽作用；6月，在科创板开板六周年之际，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》，在设置科创板科创成长层的同时，围绕增强优质科技型企业制度包容性、适应性，在科创板推出6项政策举措。
“十五五”时期被视为资本市场提质增效、健全功能的关键阶段，监管层对此也给予了高度重视。站在“十五五”即将开局之际，2025年12月，证监会主席吴清出席中国资本市场学会学术委员会成立会议暨第一届第一次全体委员会议，并主持召开资本市场“十五五”规划专家座谈会。会上，大家围绕如何做好资本市场“十五五”规划提出了前瞻性、建设性的意见建议，包括进一步提高发行上市交易制度的包容性、适应性，吸引更多新质生产力领域优质企业上市；扩大耐心资本、长期资本和战略资本供给等等。
将视线南移至港股，年内新股市场的火热行情亦离不开政策与资本的双重驱动。从香港证监会与香港交易所联合声明开辟A股公司快速通道，到中国证监会发布多项惠港政策，支持行业龙头赴港上市，都极大地提升了上市效率，让港股对内地优质企业的吸引力倍增。同时，香港推进上市政策优化，包括审视主要上市、第二及双重上市的具体要求和上市后监管机制、推进 “科企专线”等，以增强香港上市活动的活力、竞争力及韧性。
资本层面，国际长线资金回流布局，偏好细分行业的龙头企业，增长、盈利、现金流、分红情况良好的企业也受到青睐；与此同时，伴随更多内地企业加速寻求新资本推动海外扩张，A股公司赴港上市出现明显提速，港股市场国际金融中心地位得以进一步巩固。
2026：抓机遇，破挑战
展望2026年，市场对于A股、港股均抱有积极预期。
A股方面，不少机构预计，2026年A股资本市场将延续2025年态势，新股受理及发行持续实现常态化。
展望2026年，安永北京主管合伙人杨淑娟告诉北京商报记者，A股IPO规模更可能实现有质量的稳健增长，而非简单的数量或融资额的大幅增长。其主要驱动力并非来自数量的激增，而是源于融资结构的深刻变化。“监管层通过设立科创板成长层、深化创业板改革等一系列举措，旨在精准聚焦硬科技行业以及创新型企业。这将推动资本向国家重点扶持的战略性新兴产业集中，从而实现融资规模在优化结构基础上的稳步提升。”
港股方面，德勤预计，2026年全年香港新股市场将有约160只新股融资不少于3000亿港元。预计其中将有7只新股，每只最少融资100亿港元，其中包括内地龙头企业。除了有大量“A+H”股上市申请人外，科技、传媒及电信、医疗及医药、消费、国际公司，以及在美上市的中概股的上市项目也将成为市场关注的焦点。
然而，在市场普遍乐观的预期之下，港股目前也存在着不可忽视的隐忧。
一方面，新股首日破发率近期有所回升。经同花顺iFinD统计，今年11月，港股市场上市新股共11只，其中5股上市首日破发，破发率45.45%。进入12月，破发率回落至38.46%，其中，12月22日，明基医院、印象大红袍、华芢生物、南华期货四只港交所新股上市首日收盘价集体破发。值得注意的是，四股中，明基医院收跌49.46%，也创下了年内港股新股上市首日最差表现。
另一方面，多位行业人士在与北京商报记者交流中提到，在当前的港股市场中，也存在着上市申请质量、券商执业质量下滑等问题。某业内人士对记者表示，“在港股IPO低谷期投行人才储备缩水，而2025年IPO爆发式增长让项目量远超往常。当下经验丰富的从业者常一人盯多案，大量基础工作靠新晋员工完成，部分机构还为争份额承接超自身能力的业务，进一步拉低了项目处理质量”。
经同花顺iFinD统计，截至目前，港交所共有约300家企业IPO状态处于“待上市”“通过聆讯”“处理中”，正在排队等待上市。与此同时，2025年港股IPO市场持续活跃之下，预计在2026年禁售期满后，可能迎来一波解禁潮。
2025年，国际资本持续涌入香港市场，南下资金加速流入，推动港股投资者结构从“外资主导”转向“内外资双轮驱动”。多位业内专家指出，虽然面临阶段性震荡，但2026年预计港股也将整体呈现上行趋势，并在龙头企业、市场政策、外部环境多重作用下实现规模增长与结构升级。
北京商报记者马换换王蔓蕾
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